【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
事件：近日，公募基金發(fā)布 2020年第四季度前十大重倉(cāng)股數(shù)據(jù)。
本文所分析的基金包括：主動(dòng)非債（普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、靈活配置型基金和股票多空基金）；所公布的十大重倉(cāng)股（期末持倉(cāng)市值排名前十）且不包含港股與科創(chuàng)板股票。
我們的分析與判斷：Q4商貿(mào)零售行業(yè)持倉(cāng)市值延續(xù)回落趨勢(shì)，低配比例觸及 17年以來(lái)最低水平。
2020Q4基金商貿(mào)零售行業(yè)持倉(cāng)總市值為 52.53億元，較上一季度環(huán)比下滑60.10%；在中信 30個(gè)一級(jí)行業(yè)中排名第 25，較上個(gè)季度的 22名排位進(jìn)一步出現(xiàn)回落；持倉(cāng)市值所占全市場(chǎng)（不含港股及科創(chuàng)板）持倉(cāng)比重為 0.26%，較上個(gè)季度環(huán)比減少 0.54個(gè)百分點(diǎn)，低配比例達(dá)到 0.78%。從 2010Q1開始基金持倉(cāng)商貿(mào)零售占比全市場(chǎng)持倉(cāng)比重的均值為 2.25%，中位數(shù)為 1.67%，當(dāng)前遠(yuǎn)低于歷史均值水平?；鸪謧}(cāng)商貿(mào)零售行業(yè)比重在 10Q3至 14Q2期間一直處于下滑狀態(tài)，此后保持低位徘徊；18Q1-19Q2持倉(cāng)比重觸底反彈，但在 19Q2達(dá)到過去三年高點(diǎn)后連續(xù)兩個(gè)季度下滑；繼 20Q1環(huán)比首現(xiàn)底部反彈跡象后，自 20Q2起再度開啟逐季回落趨勢(shì)，截止 2020Q4基金持倉(cāng)比重已降低至過往十年以來(lái)最低水平。
2020Q4基金持倉(cāng)商貿(mào)零售集中度（持倉(cāng)市值排名前十的公司所占比重）為98.89%，較上個(gè)季度提升 1.22個(gè)百分點(diǎn)，從 2010Q1開始基金持倉(cāng)商貿(mào)零售集中度的均值為 90.05%，中位數(shù)為 91.53%，當(dāng)前處于相對(duì)偏高的水平，證明行業(yè)配置依舊相對(duì)集中。本季度行業(yè)仍處于低配區(qū)間，環(huán)比 2020Q3下滑 0.21個(gè)百分點(diǎn)；自 12Q1開始商貿(mào)零售行業(yè)一直處于低配狀態(tài)，直至 18Q3回升為超配狀態(tài)并保持超過 1%的超配比例，然后自 19Q2再次低于 1%，并于同年 Q3達(dá)到自18年以來(lái)最低配置水平；盡管行業(yè)配置比例 2020Q1再度回升至超配狀態(tài)，充分表明行業(yè)受基金重視程度有所回升，但自 20Q2起再度陷入波動(dòng)下行趨勢(shì)，并于 2020Q3跌落低配區(qū)間，截止 2020Q4行業(yè)低配比例已達(dá) 2017年以來(lái)最低水平。
